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荣丰控股:业务转型、减收增利

发布时间:2010-04-28    研究机构:天相投资

2009 年主业净利润同比增长91%。公司今日发布2010年一季报:营业收入3.56 亿元、同比下降87.5%;营业利润1.76 亿元、同比增长20.1%;归属母公司净利润1.12 亿元、同比下降39.5%;扣除非经常性损益之后的净利润1.18 亿元、同比增长90.8%;每股收益0.76元、每股净资产4.27 元。

2010 年一季度可结转资源较少、业绩同比增长主要得益于去年同期的低基数。营业收入0.22 亿元、同比增长429.4%;营业利润0.08 亿元、去年同期亏损0.03亿元;归属母公司净利润0.06 亿元、去年同期亏损0.03亿元、每股收益0.04 元、每股净资产4.31。

多区域布局的小型综合性开发商。公司在2008 年实施了重大资产重组:出售了成品油经销业务、购买荣丰地产90%的股权,主业转型为房地产开发。公司主要有三个项目:北京荣丰嘉园(建筑面积32 万平米)、重庆慈母山项目(建筑面积39 万平米)、长春国际金融中心(建筑面积21 万平米),总建筑面积超过90 万平米。

公司2009 年业绩呈“减收增利”的特点。营业收入同比减少的主要原因在于2008 年有成品油经销收入,而2009 年却没有。主营业务净利润同比增长主要得益于毛利率提升,公司2009 年毛利率提升的原因有两点:一是收入结构改变、今年无成品油经销收入;二是房地产业务毛利率同比提升(得益于结转了部分商业项目)。

2010 年业绩确定性很低。公司2010 年参与结算的主要是北京“荣丰嘉园”存量房及底商,截止2010 年03 月底,预收款项仅有0.1 亿元、业绩确定性很低。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2010-2011 年的每股收益分别为0.44 元和0.84 元,以最新收盘价12.21元计算,对应的动态市盈率分别为28 倍和15 倍,估值水平较高,并且公司储备规模较小、业绩波动较大,从价值投资的角度而言,我们维持公司“中性”评级。

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