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荣丰控股:可售资源少致业绩持续下滑

发布时间:2011-04-28    研究机构:天相投资

2010年及2011年一季度业绩概述:营业收入1.68亿元,同比下降52.82%;营业利润9162万元,同比下降47.92%;归属母公司净利润6467万元,同比下降48.09%;每股收益0.39元。分配预案为每10股派现0.6元。2011年一季度实现营业收入1.46亿元,同比下降33.78%,实现营业利润4543万元,同比下降53.20%,实现归属于母公司净利润250万元,同比下降55.29%,每股收益0.02元。

可售资源较少致业绩大幅下滑。公司于2008年第三季度实施重组,主营业务由原来的成品油批发零售转变为房地产开发,项目主要布局在北京、重庆、长春等一二线城市。2010年至2011年一季度业绩持续下降的主要原因在于可售项目较少,仅为北京荣丰嘉园一个项目,且为尾盘,致公司2010年总结转销售面积仅为5373平米,同比下降79%。

重点推进长春商业项目。公司今年重点推进的项目为长春国际金融中心项目,该项目规划建面约为28.5万平米,建筑类型包括写字楼、酒店及商业,预计于2013年完成主体建设,建成后将成为长春市地标。公司的另一储备重庆慈母山项目规划建面约为39万平米,目前仍处于筹备阶段。公司的项目储备不多,计划在2011年度拓展一些风险小、收益有保障的项目,未来需要关注公司补库存进展。

现金较少,财务杠杆仍未得到充分利用。截至一季度末公司账面现金仅为2293万元,较2010年初下降约1亿元,预收款项为2804万元,较年初增加了约800万元,资金实力小为公司项目开发进展缓慢的主要原因。从长期来看,真实负债率仅为13%,远低于行业同类公司水平,长期财务杠杆仍有很大提升空间。

盈利预测及投资评级。预计公司2010-2011年的每股收益分别为0.35元和0.54元,以昨日收盘价11.52元计算,对应的动态市盈率33倍和21倍,估值水平偏高,而且目前公司项目储备少,开发项目业绩确定性较小,所以维持“中性”评级。

风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;项目开发及销售进展可能不达预期。

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